图片开首：征探君

2月27日，珍酒李渡发布盈利预警，其预期2025年收入35.5亿元至37亿元，同比减少47.7%至49.8%；公司权利股东应占利润5.2亿元至5.8亿元，同比减少56.1%至60.6%；经诊疗净利润5.2亿元至5.8亿元，同比减少65.5%至69%。

珍酒李渡默示，功绩减少主如果由于商场需求闲暇导致白酒破钞，相等是在商务及酬酢宴请以及立正场面的破钞有所下降。同期也有一部分是公司在2025年下半年取舍规律进一步减少渠谈库存所致。

面向2026年，珍酒李渡默示，公司将在万约定约的执续鼓舞、优化渠谈库存、捕捉新增破钞需求等规律，以应答商场需求着落并推动业务发展。珍酒李渡能否解脱功绩下滑的破绽？

01

收入多标的下滑

2023年4月，珍酒李渡在港股上市，成为港股白酒第一股。据2023年财报，2022年-2023年，珍酒李渡的收入分辩为23.99亿元、51.02亿元、58.56亿元、70.3亿元；公司权利股东应占利润分辩为7.02亿元、14.09亿元、14.35亿元、28.86亿元。

然则，上市次年，珍酒李渡的功绩“变脸”，净利润出现两位数下滑。2024年，珍酒李渡收入70.7亿元，同比增长0.5%；公司权利股东应占净利润13.24亿元，同比减少43.1%。珍酒李渡默示，净利润下滑主如果2023年说明的刊行予又名投资者的金融器具的公允价值变动（属一次性及非现款性质），2024年产生的以权利结算的股权激发用度，及2023年说明的干系上市的开支（属与上市干系的一次性开支）等多少项目的影响。若不磋商以上影响，珍酒李渡的经诊疗净利润为16.76亿元，同比增长3.3%。

但从增速来看，珍酒李渡2024年的增长已不足往年。到2025年，其功绩进一步恶化。2025年上半年，珍酒李渡收入24.97亿元，同比减少39.6%；公司权利股东应占利润5.74亿元，同比减少23.5%。左证这次珍酒李渡发布的全年盈利预警，其在2025年下半年的功绩存在进一步下滑的情况。

具体来看，珍酒、李渡、湘窖和启齿笑是珍酒李渡的四个主要白酒品牌，其中珍酒、李渡是其主要收入开首。

2025年上半年，珍酒品牌收入14.92亿元，同比减少44.8%，占总收入的59.7%；平均售价从2024年上半年的38.98万元/吨下滑至2025年上半年的32.34万元/吨。李渡品牌收入6.11亿元，同比减少9.4%，占总收入的24.5%；平均售价从49.2万元/吨裁减到34.89万元/吨。

主攻湖南商场的湘窖和启齿笑也出现收入下滑。2025年上半年，湘窖收入2.77亿元，同比减少38.7%，占总收入的11.1%；启齿笑收入8100.2万元，同比减少63.9%，占总收入的3.2%。

财报自满，珍酒、李渡、湘窖以次高端及以上商场为主，启齿笑则以中端商场为主。四个品牌不同经过的收入下滑，也导致珍酒李渡在中高端商场收入下滑澄澈。2025年上半年，珍酒李渡高端白酒收入5.75亿元，同比减少47.3%；次高端白酒收入9.82亿元，同比减少41.6%；中端及以下白酒收入9.4亿元，同比减少30.9%。

02

力推大珍、严格控量

面对白酒破钞的变化，珍酒李渡面对的挑战不小。其一方面推出了万约定约，另一方面严格控货。

2025年6月，贵州珍酒发布策略级新品大珍·珍酒，居品名为大珍2020确凿年份，后缀数字指的是酒体基酒的酿造年份。贵州珍酒默示，“大珍”系列将坚执“每年推出基于5年基酒的确凿年份居品”原意，执续打造高端酱酒标杆。

与此同期，珍酒李渡同步推出万约定约这一全新的渠谈格式。良友自满，万约定约通过低门槛准入、限量签约以及严格的“全控价”惩处构建利益分享体系，同期通过执续分成机制保证渠谈商利润。

2025年11月，贵州珍酒发布《对于部分区域阶段性罢手大珍招商的见告》，晓示在河南、贵州、湖南、山东及云南五省的部分区域试验阶段性招商暂停；12月，贵州珍酒公布“大珍·珍酒”第二批阶段性罢手招商区域，波及河南省、湖南省、山东省、江西省、贵州省。两批暂停招商的区域均实行“定约商退一进一”机制，即必须等现存定约商退出空出限额后，材干审慎引入新互助方。

2025年12月，贵州珍酒晓示，大珍·珍酒将焕新升级。“大珍2021确凿年份”将于2026年1月31日后肃肃上市供应，新品将竣事酒体升级和包装焕新。 贵州珍酒默示，为保险商场平稳过渡以及互助伙伴权利，自2026年1月10日8时起，在售的“大珍2020确凿年份”将进行价钱诊疗，每瓶价钱上调10元。

2026年2月初，珍酒李渡集团董事长吴向东在以“咱们的200天”为主题的第五场大型直播中表示，“大珍·珍酒”上市200天，通过万约定约格式，签约3816家定约商，居品心事寰宇31个省份、280个城市，竣事回款高达5.8亿元，成为中高级白酒全网新品销量第一。

澄澈，大珍·珍酒成为珍酒李渡功绩朝上的但愿。不外，从珍酒李渡的功绩揣摸来看，大珍·珍酒尚无法救助其功绩下滑趋势。

此外，在优化渠谈库存方面，珍酒李渡也屡次取舍规律。2025年1月，贵州珍酒销售有限公司、贵州珍酒商贸有限公司结合发布见告，因居品迭代升级，自2025年1月10日起罢手接受第三代“珍十五”（含无奖）居品销售订单。同月，江西李渡酒业销售有限公司发布停货见告，李渡高粱1308申遗献礼、李渡高粱1955、李渡高粱1975即日起暂停供应。

廉明证券默示，珍酒李渡为存眷渠谈健康、稳固弥远发展，主动取舍控货去库存举措，导致当期发货节律放缓，出货量有所下降。

珍酒李渡则在这次盈利预警中默示，公司规画进一步将资源投放于商场树立及破钞者汲引，从而加速渠谈盘活，巩固在中枢性区商场的竞争地位。在新增破钞需求方面，珍酒李渡将陆续加速以次高端及以下价位居品深刻县乡商场的浸透率，并扩大在寿辰及婚宴等酬酢场面的占有率。

面对白酒行业破钞需求的变化，珍酒李渡通过立异的万约定约与经销商构成利益共同体，让大珍·珍酒有了可以的商场弘扬。但功绩下滑的压力也拦阻惨酷，如安在在次高端及以上价位带竣事更世俗的商场浸透，并带来实质功绩增速，已经珍酒李渡需要执续应答的挑战。

作家丨五仁

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